据记者统计，去年11月以来，航银消费金融、兴业消费金融、招联消费金融已发行金融债券总额超过60亿元，消费金融行业金融债券的发行量已经加速。今年3月份，银行资本债与普通金融债利差小幅波动，仅5年期银行永续债利差小幅扩大。一方面，受发债政策影响，城投债难以扭转净融资同比下降的局面。另一方面，产业债发行受制于企业融资需求。在一季度大举发行的背景下，二季度环比下滑的可能性很大。

另一方面，产业债发行量的增加抵消了城投债的萎缩，中长期发行比重有所上升。产业债增量主要由央企贡献，平均发行利率大幅下降。我们以2024年3月29日现有公开发行的城投债券为样本，计算了3月29日各只城投债券的行权收益率与2月29日相比的变化，并获得了各省级城投债券的隐含评级。行政级别和期限平均收益率变化。

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展望未来，城投债发行政策收紧的影响仍将持续，城投债融资净额同比下降的局面或难以扭转，而产业债发行则受制于企业自有融资需求增加，因此供应量的增加可能相对温和。与同期城投债相比，银行资本债的票面优势已不再充分。各期AAA级二级资本债和5年期AAA级银行永续债收益率均低于同期AAA级城投债和AAA级银行永续债收益率。债券收益率仅比AAA城投债高0-6bp。

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总体来看，一季度信用债供给结构变化主要体现为城投债整体萎缩、弱合格城投债占比下降、中长期城投债占比上升。发行。金融债券和信贷资产支持证券解决了资金问题，但没有解决资金问题。 3月21日，招联消费金融公布了2024年首次发行金融债券的相关材料。这是招联消费金融2021年后首次发行金融债券。

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根据我们在《信用债供需季节性规律》中的总结，3月份通常是全年信用债发行的高峰。今年3月份产业债发行量也大幅增加，一定程度上弥补了信用债供需缺口，带动了一级发行。随着情绪消退，二级市场表现也降温，3月份收益率上升，信用利差普遍扩大。他表示，在金融管理部门的大力支持下，未来消费金融发行金融债券将在一定程度上走向常态化，预计将有更多的消费金融公司加入发行金融债券的行列。

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从二级市场交易情况来看，由于2024年2月春节假期，银行资本债换手率下降至13%，3月份又回到20%左右的水平。二级资本债、银行永续债易手。税率分别为19%和22%。在本次发行金融债券中，上述两家公司表示，本次债券募集资金将主要用于补充公司中长期资金，优化公司资产负债期限结构，进一步推动公司发展。完善发行人主营业务，提升普惠金融服务能力。

随着城投债券供给结构的调整，弱合格城投债券发行比例持续下降，也带动城投债券发行利率大幅下行。