如果你在IPO时花3139元认购1股茅台股票，然后一分钱也不卖，一直持有到2006年股权分置改革完成，就变成了377股，你就还获得现金分红700多元（早年每股分红只有几分钱）。

据贵州茅台2018年年报显示，报告期内，公司实现营业收入736.39亿元，同比增长26.49%；营业利润513.43亿元，同比增长31.85%；归属于母公司所有者的净利润（以下简称净利润）352.04亿元，同比增长30.00%。不仅如此，中新经纬客户端注意到，茅台经销商437家的减少也是其2018年年报的一大亮点。

今年1月，飞天出厂价上调至969元/瓶。茅台销量折算成53度飞天酒6900万瓶，平均中标价为950元/瓶。每10股送1股、每年派发43.7元后，茅台将不再增资，以现金分红为主。期望茅台每年上涨20%，对于持股机构和个人来说并不贪心。那么到2026年，茅台股价将达到3700元/股，市值4.7万亿元，市盈率超过50倍。

公司营收首次突破千亿，同比增长11.9%；净利润525.8亿元，同比增长11.8%；经营活动产生的现金流量净额达到640亿元，同比增长23.9%。除了业绩超出市场预期外，中新经纬客户端指出，茅台经销商减少437家也是贵州茅台2018年年报的一大亮点。茅台及其系列酒均为酱香型酒。制作过程包括九次蒸煮、八次发酵、七次提酒，历时一年。

中信证券食品饮料行业首席分析师薛媛指出，贵州茅台2018年的业绩略超此前指引和市场预期。销售费用和管理费用合计112亿元，总费用率为10.5%，较2020年上升0.7个百分点。今年3月，有媒体称贵州茅台将取消400家经销商资格，占超过20%，远高于李保芳所说的100多家经销商。茅台基酒产能利用率达到132%，系列基酒产能利用率仅为89%。

2017年直销毛利率为96.1%，批发代理毛利率为90.3%，相差5.8个百分点。贵州茅台在年报中提到，报告期内，茅台酒经销商增加的主要是茅台系列酒经销商，茅台酒经销商数量减少437家。2019年，贵州茅台经销商体系预计减少10家。 %，而直销则由6%提升至20%，带来100亿元的收入增长。即使茅台能够在不提价的情况下保持平均12%的净利润增长，也很难通过股价上涨给投资者带来理想的回报。

比如2021年，毛利润达到972亿，毛利率92%；销售费用27.4亿元，费用率2.6%；管理费用84.5亿元，费用率8%。数据显示，截至2018年底，贵州茅台共有经销商3102家，其中境内经销商2987家，境外115家。