该市场人士还提到，资本市场对菜鸟的谨慎情绪可能主要来自三个方面：一是菜鸟财务上虽然实现了单季度盈利，但整体仍处于亏损状态，其持续盈利能力有待考验；二是菜鸟对阿里巴巴的依赖，但阿里巴巴整个电商GMV增长也遇到瓶颈，给菜鸟注入血液的能力有限；三是同行的竞争，这是对菜鸟运营能力的考验。菜鸟驿站和菜鸟村都是菜鸟的核心战略业务，但与跨境业务、供应链业务等板块相比，稍显滞后。

如果说对阿里巴巴的依赖和未来的增长前景是菜鸟的内部忧虑，那么物流行业的竞争则是菜鸟的外部忧虑。对此，快递行业专家龚福照表示，对于菜鸟来说，有必要将菜鸟邮政和菜鸟农商合并。菜鸟邮政发展到现在，无论是站点密度的增加，还是成活率的稳定，都面临着一定的困难，调整组织架构和人员或许是一种突破之道。据菜鸟集团官网显示，菜鸟站目前覆盖280多个城市、3万多个社区、1900多所高校。

1、小白学习操盘

因此，从2021年开始，菜鸟将全力解决最后一公里送货上门难的问题。除了直接送货上门和菜鸟站按需送货上门外，菜鸟还与商家联手，共同推出消费者在淘宝上购物的平台。在Cat Online 下订单时，您可以选择送货上门服务。公告称，拟分拆完成后，阿里巴巴将继续持有菜鸟50%以上股份。因此，菜鸟仍将是阿里巴巴的子公司。

2、懒人操盘

从收入结构来看，菜鸟的收入主要分为三部分。以2023财年为例，菜鸟国际物流板块和国内物流服务板块各占比近50%，而菜鸟站、菜鸟APP等技术和服务收入占比6.4%。其中，菜鸟农村物流品牌西鸟还于2020年获得了中通、韵达、申通快递的入股。

3、操盘套路

招股书显示，2021财年至2023财年以及2024财年第一季度，来自前五名客户的收入分别占菜鸟各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%和34.4%，而来自前五名客户的收入分别占菜鸟总收入的34.4%、34.8%、32.3%和34.4%。第一大客户阿里巴巴集团各期收入分别占菜鸟总收入的29.2%、30.8%、28.2%和29.7%。因此，菜鸟于2015年推出了“——菜鸟驿站”解决方案，将遍布社区、校园、乡村的大量第三方驿站、智能柜无缝连接融入到物流网络中。

在招股书中，菜鸟也不断强调其运营独立性。但多方面信息显示，独立后的菜鸟仍与阿里巴巴集团保持着密切的关系。菜鸟原本的上市计划是最晚在今年年底成功上市——。去年5月，菜鸟表示计划在未来12至18个月内完成上市。 9月，向香港股市提交招股说明书，加速IPO进程。但从营收占比也可以看出，菜鸟在终端物流服务领域的商业化能力还比较薄弱。这是菜鸟未来需要继续探索的命题。