美国长期实行35%的企业所得税。税后，1 美元的利润变成65 美分。全部作为股息支付后，只剩下45-55 美分。巴菲特早年师从格雷厄姆，信奉烟蒂投资法。他不断低价收购伯克希尔，并于1965年接管管理层。2008年全球金融危机期间，伯克希尔果断行动，向高盛注资50亿美元，巩固其投资帝国的基础。巴菲特有自己的计算内在价值的方法，即企业在其剩余寿命中可以产生的现金的贴现价值。

怀着同样的钦佩和好奇，我买了罗杰洛斯写的这本——《巴菲特传》。不过，从2011年开始，巴菲特大量投资了IBM和苹果，表明他的投资理念仍在不断演变，但IBM的投资结果却相对不成功。在这样的灾难中，我们的损失可能从75 亿美元到125 亿美元不等，远低于我们预计的非保险活动年度利润。

1、股神巴菲特出手又买了100个亿

到本世纪末，伯克希尔的资产超过1300亿美元。体量如此巨大，单纯依靠股票投资难以维持利润，于是转向企业并购，先后推出了伯灵顿北圣达菲铁路、亨氏公司、精密机械零部件公司。三大并购耗资940亿美元，涉及重工业、能源、消费等多个行业。伯克希尔保险2017年平均承保利润率高于美国产险行业整体水平，甚至高于寿险行业。

2、巴菲特100亿

ROE 最高的五家公司是穆迪、UPS Express、万事达卡、美国航空和苹果。伯克希尔总共持有576亿美元，占其持仓量的27%。根据巴菲特2015年《致股东的信》，历史上单笔保费超过10亿美元的财产险保单仅有8张，全部是伯克希尔签署的。 GEICO的年度综合成本率仍低于96%，市场份额从2000年的4.7%增至2018年的13.8%。

3、巴菲特100亿美元交易的背后

目前，伯克希尔总资产已达8737.3亿美元，旗下子公司涉及保险、铁路、能源、制造、零售等众多行业。 2020年位列财富500强第14位，成为全球顶级投资集团。 2016年，美国资本市场迎来了长牛。随着401k计划的推出，共同基金、养老基金等大型机构入市，大量投资股票的伯克希尔迅速发展。 2008年股市一路飙升，但巴菲特却在1970年代初选择了退却，避免了市场危机。

4、从100元到160亿巴菲特

从定性的角度来看，护城河包括企业品牌、产品特色、商业模式、特许经营、低成本等。巴菲特关注的是流动性风险。伯克希尔持有1350.1亿美元的美国国债和其他现金等价物。保险板块投资组合中，现金、固定收益、贷款、权益资产的配置比例分别为33%和33%。 6%、5%、57%。过去30年，伯克希尔的每股净资产增长了987倍。全年保险浮存金1380亿美元，占负债的32.7%，是最大的负债来源。

过去29年，伯克希尔实现承销利润总额145.76亿美元，承销利润率为1.9%，相当于巴菲特利用浮存金进行投资的负平均成本。不仅没有成本，而且是从保单持有人那里获得的。收到补贴。