合理估值=1186*25~30+10000=426.1510%亿元，分为主业合理估值对应1186亿+账户当前市值约1万亿的投资资产，对应股价为506港元。第二季度，腾讯交出了一份不错但不太好的财报。非国际金融净利润增长抢眼。不过，营业收入略有下降。增长主要靠降本增效来维持。

你可以尝试这样理解，因为腾讯的广告收入和游戏收入是其主要收入部分。当这两部分业务受到市场影响时，腾讯的业务就会出现大幅下滑的迹象。 IT橙子数据显示，截至8月，腾讯上半年对外投资金额132.41亿，投资笔数68笔，相比2021年投资金额1389.89亿，投资笔数274笔。已大大减少。在投资方面，腾讯也在尽可能开源节流。

金融科技和企业服务毛利率由31.62%增长至33.41%，主要是部分亏损云项目减少所致。之所以这么说，主要是因为广告收入和游戏收入是腾讯的主要收入来源。当这两项业务的发展受到影响时，我们会看到腾讯的净利润下降50%以上。上面我们看到，所谓净利润暴跌56%，更多是来自于投资领域的非经常性损益。

另外，第二季度的递延收入为892亿，较2021年的878亿略有增长，这部分未来利润还是充足的。第二季度，腾讯总投资资产6851亿，其中投资关联公司3102亿，其中上市公司1799亿，非上市公司1304亿。而腾讯表示，视频账号总视频播放量同比增长超过200%，基于人工智能推荐的视频播放量同比增长超过400%，日播放量同比增长超过400%。活跃创作者数量和日均视频上传量同比增长超过100%。

谈到视频账号，管理层用了80%、200%、400%三个数字来形容视频账号的蓬勃发展。但日均使用时长大概率仍处于较低水平。这是一个非常夸张的概念，因为腾讯是中国最顶尖的互联网公司之一，很多人都非常看好腾讯的发展潜力。谁也没想到，腾讯的净利润会出现如此大幅度的下滑。

不过，7月视频号开始增加信息流广告，这将增加部分广告收入。第二季度，尽管面临疫情压力，仍实现了10%的增长。如果下半年疫情不恶化，金融业务和广告业务大概率会增长。由于一年内的卖点是当年的净利润*50，而1186亿只是腾讯调整后的净利润，所以用1186*50计算的卖点只是主营业务对应的卖点，并不包括市场投资资产的价值，这将使卖点被低估。

对于腾讯来说，在整个互联网行业发展不太景气的时候，腾讯就开始主动缩减业务产品，甚至在短短4个月内就主动砍掉了10项业务。