假设退一步，国内市场彻底封杀，电子烟直接被禁止，Smore的海外订单依然可以稳定增长，因为雾化吸入方式比传统燃烧纸烟更健康、更环保，而且甚至对于年轻人来说也比较酷。在昨天的文章中，《价值事务所》对斯摩尔国际的半年报进行了简单点评。那么今天我们就来解答一下市场对斯摩尔国际的一些主要疑问。

至于Smol的雾化技术，简直令人惊叹。它可以非常稳定、安全地将电子烟的溶胶输送到人体中，也可以将药物输送到人体中。因此，斯莫尔本人表示，它是目前国际/国内同市场上最受欢迎的。一线大型药企纷纷合作雾化给药技术，包括抗病毒、镇痛、炎症相关技术。之所以还没有体现出来，是因为做医疗器械需要一定的资质，认证需要3-5年的时间。 Smol之所以能有如此高的毛利率，并与几大客户深度捆绑，而且一些领先品牌几乎全部采用Smol作为供应商，最核心的原因是该公司的陶瓷雾化技术。

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不过，目前这项技术似乎并不稀缺。至少，其他厂商在Smol推出一两年后也推出了它。甚至，在看到Smol获得的巨额利润后，比亚迪也通过比亚迪电子进军电子烟代工厂，并声称自己也拥有陶瓷雾化技术。导演谈到了两个可能的方向。首先，与传统卷烟一样，它们由中烟独家销售。然而，Smoore 是一家OEM，而不是品牌所有者。斯摩尔可以为品牌商代工，为什么不能和中烟合作呢？呢绒？

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那么问题的核心是，Smore如何依赖绑定大客户，未来还能依赖这些绑定吗？因此，我们可以看到，Smol在利用自己的雾化技术做电子烟的同时，也在进军医疗行业。因此，虽然市场上有很多陶瓷芯，但没有一个能挑战FEELM。这就是Smoor的客户捆绑能力如此强大的原因。 Smore从接受海外订单起家。近年来，随着内陆市场的崛起，内地订单也逐渐开始进来。

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这意味着海外监管明确，公司与海外主要客户（基本上都是传统烟草集团，全球十大烟草集团中有六家是Smore的客户）通过专属工厂、定制生产线、陶瓷雾化技术独立。提供深度绑定的方式。

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其次，有技术是一回事，能否实现稳定量产，又是另一回事。 Smol多年来一直是全球领先的电子烟代工厂。其长期、大批量的生产实际上积累了大量的经验。诀窍，比如我们看到的是电子烟杆，但没有看到的是烟油如何在杆内变成气雾，如何实现稳定、可控、安全的输出。甚至截至今年上半年，斯莫尔一半的订单来自美丽国，而美丽国的政策也基本明确。该公司也是全球第一家通过FDA审核的电子烟制造商。

我查了一下Smore，发现它是一家估值几千亿元的上市公司。有人推荐这只股票吗？目前，Smore的市值受到打压，主要源于市场的两个担忧。一是国内对电子烟的政策尚不明确，二是公司目前取得的成绩全部归功于下游品牌几乎全部产能的外包。随着品牌商扩张（自建产能）和竞争加剧（比亚迪等入局），Smol还会有这么强的话语权吗（毕竟从昨天的文章来看，很多品牌都快给Smol年轻打工了）。